:한류 조사연구 아카이브

[69호] TREND 1 | STOCK INSIDE. 2025년 9~10월 엔터산업 주가 분석

9~10월 엔터 주가는 펀더멘털*보다 매크로** 요인의 영향을 크게 받았다. 금리 인하 기대와 반도체 중심의 자금 쏠림으로 성장 업종 전반의 상대 매력이 약화하며, 엔터 역시 수급상 불리한 위치에 놓였다. 여기에 한중 정상회담을 둘러싼 기대와 실망이 반복되며 단기 변동성이 확대됐다. 하이브는 방탄소년단 완전체 컴백 기대감으로 단독 강세(+20%)를 보였으나, SM과 YG는 각각 미국 사업 성과 부진과 실적 기대치 하회로 조정받았다. *기업의 재무 상태, 성장 가능성, 경영전략 등 종목의 본질적 가치와 기초 체력을 뜻하는 말로, 해당 기업이 안정적으로 수익을 내면서 장기적으로 성장할 수 있는지를 평가하는 기준이 됨 **개별 기업이나 산업을 넘어서 전체 경제 또는 시장에 광범위하게 영향을 미치는 거시경제적 변수들을 의미함 특히 시장은 실적 발표를 앞둔 불확실성과 밸류에이션*** 부담을 동시에 반영하며 방어적 태도를 보였다. 실적을 먼저 발표한 SM과 YG의 3분기 실적은 음반, 공연, MD 모두 전년 대비 두 자릿수 성장세를 지속하며 견조함을 확인시켰다. 다만, MD 일부 매출이 로열티·라이선스 항목으로 인식되며 총매출이 적게 잡힌 점이 시장의 체감 부진으로 이어졌다. ***특정 기업이나 자산의 현재 가치를 다양한 지표와 방법을 통해 평가하는 과정 또는 그 결과 11월 1일 진행한 한중 정상회담은 엔터 업종 관점에서 정치적 해빙의 신호로 평가되지만, 제도적 해제는 여전히 제한적이다. 시진핑 주석이 콘텐츠 공연 재개를 언급하며 단기 랠리가 나타났으나, 정부가 ‘원론적 수준의 논의’라고 선을 긋자, 상승분이 빠르게 하락했다. 시장이 기대하는 중국 공연 재개에 대해서는 정책적 변수와 행정적 절차 지연 등 여전히 위험 요인이 남아 있는 만큼 보수적인 접근이 필요하다. 케이팝산업은 과거 음반 중심에서 공연·MD·콘텐츠 중심으로, 코어 팬덤에서 라이트 팬덤 중심으로 전환되는 흐름이다. 초동 경쟁보다 스트리밍과 투어 성과가 중요해졌고, 신인 다작보다는 하나의 IP를 장기적으로 육성하는 전략이 더욱 유효하다. 단기 이벤트보다는 장기 체력과 브랜드 IP의 내구성이 주가를 설명하는 구간으로, 케이팝산업은 이제 양적 성장에서 질적 성장으로 전환되는 안정 성장 국면에 진입했다. I. 2025년 9~10월 업종별 주가 분석 1. 엔터테인먼트 1) 하이브 중심의 반등, SM·YG는 조정 지속 2025년 9~10월, 국내 증시는 금리 인하 기대와 반도체 업황 회복이 맞물리며 강한 상승세를 이어갔다. 동기간 코스피는 +28.9%, 코스닥은 +13.0% 상승하며 전년 대비 뚜렷한 랠리를 기록했다. 특히 외국인 투자자의 순매수가 반도체, 이차전지 대형주로 집중되면서 지수 탄력이 강화됐다. 반면, 엔터테인먼트 업종은 상대적으로 소외된 모습을 보였다. 세부적으로 보면, 주요 4사 중 하이브(+20.1%)를 제외한 SM (-13.9%), YG(-9.9%), JYP(+11.3%)는 지수 상승에도 불구하고 부진한 흐름을 보였다. 9월에는 코스피 +7.5%, 코스닥 +5.7% 상승에도 불구하고 하이브 -7.3%, SM -6.3%, YG -3.8%로 동반 약세를 기록했다. 이는 전반적인 수급이 반도체 중심으로 쏠리며 성장주의 상대적 매력도가 저하된 영향이다. 10월 들어 하이브가 +29.6% 급등하며 업종 반등을 주도했으나, SM(-8.1%), YG(-6.3%)는 여전히 조정받았다. 즉, 업종 전체는 보합권에 머물렀지만, 하이브 단독 강세와 나머지 3사 부진이라는 극단적인 차별화가 나타난 시기였다. 하이브의 강세는 명확했다. 코르티스, 남미 현지화 2그룹의 데뷔 비용이 반영되며 하반기 실적이 대폭 하향 조정됐으며 9월 주가도 조정세를 기록했다. 다만, 10월 BTS 완전체 컴백 기대감이 본격적으로 드러나면서 월드투어 일정 발표 가능성이 주가에 먼저 반영되기 시작했다. 특히 블룸버그(Bloomberg)가 언급한 BTS의 2026년 월드투어 규모는 65회로 시장 기대치를 크게 웃돌며 개인 및 기관 자금이 동시에 유입됐다. BTS가 복귀할 경우 하이브의 연간 공연 모객 수는 약 350만 명, 매출액은 1.2조 이상 추가 상향이 가능하다는 점이 시장에 긍정적으로 작용했다. 반면, SM과 YG는 주가 조정이 불가피했다. SM은 미국 시장 진출 성과 부진과 한한령 해제 기대 약화가 겹치며 모멘텀 공백에 직면했다. 특히 3분기의 좋은 실적에도 불구하고 고연차 IP(에스파, NCT 등)의 성장세 둔화와 라이트 팬덤 중심의 시장 구조 변화가 부담으로 작용했다. YG는 블랙핑크의 활동 공백과 MD 매출 부진으로 실적 전환 계기가 약화했다. 3분기 매출은 YoY +107% 성장했지만, 이는 기저효과에 불과했으며 실질적 성장은 MD 부문에서 정체됐다. 또한, 베이비몬스터의 가파른 성장세에도 불구하고 블랙핑크의 재계약 위험 등 불확실성이 주가 하락의 직접적 요인으로 작용했다. 이 시기 또 하나의 변수는 한중 정상회담에 대한 ‘기대와 실망’이었다. 10월 말부터 11월 1일 한중 정상회담이 예정되면서, 엔터주는 한한령 해제 기대감으로 단기 반등했다. SM과 JYP 중심으로 중국 공연 재개 기대가 반영되며 일시적 매수세가 유입되었으나, 공식 협의 결과가 ‘원론적 수준의 문화 류’로 확인되면서 주가는 재차 조정받았다. 2) 3Q25 실적 리뷰. 기대치에 부합한 SM과 MD 실적 부진으로 기대치 하회한 YG 3분기 엔터테인먼트 업종은 실적 측면에서 뚜렷한 고성장세를 이어갔다. 4대 기획사 모두 전년 대비 매출과 이익이 크게 개선되며 업종 전반의 펀더멘털이 견조함을 다시 한번 입증했다. 공연 회당 모객 수는 꾸준히 증가했고, 주요 아티스트들의 MD 판매량 역시 전년 동기 대비 20~40% 성장하며 팬덤 저변이 확장되고 있음을 확인할 수 있었다. 그러나 시장의 시선은 다소 냉정했다. 실적이 양호했음에도 불구하고 대부분의 기업이 실적 발표 이후 주가가 하락했는데, 이는 그간 형성된 높은 기대치가 주가에 이미 선반영되어 있었기 때문이다. 연초부터 이어진 리레이팅(re-rating)**** 국면 속 밸류에이션 부담이 누적된 상황에서, 시장은 추가적인 서프라이즈보다는 다음 스토리에 주목하는 국면으로 이동하고 있다. ****기업의 기초 여건 개선으로 인한 기업가치 재평가를 의미 이번 실적 발표 기간에서 특히 주목할 부분은 SM과 YG의 MD 실적이다. 두 회사 모두 시장 기대치를 밑돌았지만, 그 원인을 단순히 ‘판매 부진’으로 해석하기는 어렵다. MD 매출은 제품의 판매 방식, 계약 구조, 인식 기준에 따라 회계상 매출액으로 잡히는 금액이 크게 달라질 수 있기 때문이다. 통상적으로 MD 매출 인식 방식은 세 가지로 구분된다. 1. 총매출 인식형: 회사가 기획부터 제작, 직접 판매한 경우, '판매량×단가'로 계산된 금액이 전액 매출로 인식 2. 로열티형(수익 배분형): 프로모터나 유통 파트너가 총매출을 인식하고, 회사는 일정 비율의 로열티만 매출로 인식 3. 라이선싱형(고정 보장형): 판매 실적과 무관하게 사전에 정해진 금액이 보장되는 계약 형태로, 고정 수익을 안정적으로 확보할 수 있음 해외 시장에서는 위의 2, 3번 방식이 일반적이다. 현지 유통 파트너가 운영하는 팝업스토어·공연 MD 매출의 경우, 총매출이 아닌 로열티 또는 라이선싱 수익으로 잡히기 때문에, 단순 매출액 기준으로 보면 기대치를 하회한 것처럼 보이지만, 실제 이익 기여도는 오히려 높을 수 있다. SM이 그 대표적인 예이다. 3분기 MD 매출액은 전 기 대비 감소했지만, 영업이익은 컨센서스 *****에 부합했다. 이는 MD 매출 중 로열티형 인식 비중이 높았기 때문으로, 실제 판매량은 예상 수준에 근접했음을 시사한다. 즉, 매출로 인식된 금액이 줄었을 뿐, 실질적인 수익성과 판매 모멘텀은 견조하게 유지된 것이다. 반면 YG는 블랙핑크 MD 매출이 기대치를 하회하며 시장의 실망을 불러왔으나, 이는 구조적인 판매 부진보다는 인식 기준 차이와 일시적 공백기 영향이 컸다. 일부 MD 매출이 로열티 항목으로 분류되면서 총매출액이 감소했고, 이연분 없이 일시 인식된 점도 매출 변동성을 키웠다. *****증권사 애널리스트 등 전문가들이 예측한 기업 실적이나 목표치들의 평균값을 의미 종목별로 보면, SM의 3분기 매출은 3,216억 원, 영업이익은 482억 원으로 전년 대비 각각 33%, 262% 증가했다. 실적이 시장 기대치에 부합했음에도 불구하고 주가는 조정받았다. 앞서 언급했듯 이는 단기 이벤트에 대한 피로감과 고평가 부담이 맞물린 결과다. 세부적으로는 공연 모객 증가(전 분기 대비 +79%)와 NCT·aespa(에스파) 중심의 음반 호조가 실적을 견인했다. 다만 MD 매출은 전분기 대비 -21% 감소했는데, 이는 판매 부진이라기보다는 인식 방식의 변화 때문이다. 해외 공연 및 라이선스 매출이 늘면서 로열티형 계약 비중이 높아졌고, 이에 따라 매출액은 줄었지만,순이익은 오히려 안정적으로 유지됐다. 실제 영업이익률(Operating Profit Margin, OPM)은 15% 수준으로 전년 대비 큰 폭 개선됐다. 이익 기준으로 보면, MD 부문은 전년 동기 대비 +30% 이상 성장한 셈이다. 또한 SM은 신인 IP의 성장세가 뚜렷하다. NCT WISH와 RIIZE(라이즈)는 각각 연간 300만 장, 190만 장의 앨범 판매량을 기록하며 팬덤 확장 속도를 높였다. 내년 상반기 신규 보이그룹 데뷔, 글로벌 투어 확장 등도 예정돼 있어, 장기 성장성은 여전히 유효하다. 다만 시장은 이미 앞서 언급한 것들을 이미 상당 부분 선반영한 상태로, 이제는 서구권 시장 개척 등 ‘다음 스토리 라인’을 준비해야 하는 시점이다. YG는 3분기 매출 1,731억 원, 영업이익 311억 원으로 컨센서스를 하회했다. 주요 원인은 블랙핑크 MD 매출 부진이었다. 블랙핑크 MD 매출이 약 250억 원으로 기대치를 크게 밑돌았지만, 로열티 항목으로 잡힌 120억 원을 포함할 경우 실제 판매는 400억 원 수준으로 추정된다. 즉, 인식 기준 차이를 감안하면 체감 부진 폭은 크지 않다. 또한, 베이비몬스터의 MD 매출이 100억 원을 상회하며 신인 IP의 상업성이 빠르게 입증되고 있다는 점은 긍정적이다. 다만, 블랙핑크의 경우 베이비몬스터와 같이 대규모 팝업스토어가 진행되지 않아 4분기 및 내년 MD 매출 기대치를 낮춰야 할 시점이다. 물론, 아직 보수적으로만 예상되지만, 블랙핑크의 앙코르 공연과 공연 규모가 신보 발매와 함께 발표되면 MD및 공연 매출은 추가 상향 조정될 여지가 높다. 따라서 아직은 모멘텀이 풍부한 상황이라고 볼 수 있다. 또한, 내년에는 YG 30주년, 빅뱅 20주년으로 3분기부터 빅뱅 투어를 진행할 가능성이 높아 대형 이벤트 모멘텀도 여전히 유효하다. 3) 한한령 정상회담: 정치적 해빙기 진입, 제도적 해제는 아직 2025년 11월 1일, APEC 정상회의 기간 중 열린 한중 정상회담은 최근 8년간 사실상 중단되어 온 양국 간 문화 교류 정상화 논의의 단초가 됐다. 이 자리에서 박진영 대중문화교류위원회 공동위원장이 시진핑 중국 국가주석과 만찬을 함께하며 케이팝 공연 재개를 논의했다는 보도가 나왔고, 이에 대한 주식시장의 관심이 급증했다. 특히 ‘시진핑 주석이 베이징에서 대규모 케이팝 공연을 검토하라 지시했다’라는 언급이 사실 확인되지 않은 채 확산되며 엔터주 중심의 단기 랠리를 촉발했다. 그러나 정부는 ‘공식 외교 의제는 아니며 원론적 수준의 발언에 불과하다’라고 선을 그었다. 회담의 실질적 성과는 제한적이었지만, 한한령 해제에 대한 시장의 기대감이 되살아났다는 점에서 의의가 있다. 사실 한한령(限韓令)은 2017년 사드(THAAD) 배치 이후 중국 정부가 한국 대중문화 콘텐츠의 유통 및 공연을 비공식적으로 제한한 조치다. 그러나 중국 정부는 이에 대해 ‘공식 정책이 아니다’라는 입장을 고수해왔고, 그 결과 지금까지도 ‘해제’라는 명시적 절차는 존재하지 않았다. 그럼에도 이번 시진핑 주석의 발언이 갖는 의미는 상징적이다. 정상급 외교의 장에서 케이팝 공연이 직접 언급된 것은 사드 사태 이후 처음이며, 이는 양국 관계가 ‘정치적 냉각기에서 해빙기로 전환되는 신호’로 해석할 수 있다. 엔터산업 측면에서 중국 공연 재개는 실적에 미치는 영향이 상당하다. 특히 SM은 NCT· aespa 등 중국 멤버 중심 IP를 다수 보유하고 있고, JYP 또한 트와이스·스트레이키즈 등 중화권 팬덤 규모가 크다. 중국 공연이 재개될 경우, 단일 도시당 2~3회 공연만으로도 연간 영업이익이 +15~25%씩 개선될 여력이 있다. 하이브, YG도 글로벌 IP의 중국 내 수요가 여전히 높아 공연 허가만 재개된다면 수혜 폭이 클 것으로 예상된다. 하지만 여전히 대한민국 정부의 입장은 신중하다. 대통령실 관계자는 ‘문화교류 공감대는 형성됐으나 법적 제약이 있다’라며 ‘완전한 해제’를 언급하기 어렵다고 밝혔다. 중국 역시 공식적으로 한한령을 인정하지 않았기에 ‘해제 선언’보다는 ‘부분 허용’ 형태로 진행할 가능성이 높다. 특히 중국 내 문화산업 관리권은 문화여유부가 아닌 중앙선전부 산하로 이관돼 있어 문화교류가 정치적 상황에 따라 쉽게 영향받을 수 있다는 점도 고려해야 한다. 11월1일 박진영 대중문화교류위원장, APEC 행사 서 시진핑 주석과 대화 자료: 언론보도, 키움증권 리서치센터 중국 ‘한한령’ 타임라인 자료: 언론보도, 키움증권 리서치센터 4) 달라진 팬덤 구조: 코어에서 라이트로 케이팝산업의 팬덤 구조가 근본적으로 재편되고 있다. 과거 한국·중국·일본 중심의 코어 팬덤이 산업의 외형 성장을 견인했다면, 이제는 동남아·미주·유럽으로 확산한 라이트 팬덤이 주도권을 가져가고 있다. 팬덤의 지리적 확장과 소비 패턴의 변화가 동시에 일어나면서, 산업의 평가 기준 또한 과거 ‘음반 판매량 중심’에서 ‘스트리밍·공연·MD 중심’으로 이동하는 구조적 변화를 맞이했다. 이는 단순한 팬층의 확대가 아니라, 케이팝산업이 글로벌 음악시장과의 괴리를 해소하며 정상화되는 과정으로 해석할 수 있다. 기존의 코어 팬덤 중심 구조에서는 팬덤 간 경쟁이 음반 판매를 견인했다. 음악방송 1위, 연말 시상식 수상, 초동 판매량 등 명확한 목표를 두고 경쟁이 반복되며 음반 판매량이 폭발적으로 증가했다. 그러나 해외 팬덤의 비중이 높아지고 국내 활동의 상징적 의미가 희석되면서 이러한 경쟁 구조는 급격히 약화했다. 이제 팬들은 음반 총공보다 글로벌 음원 스트리밍 횟수와 SNS 화제성 제고에 집중하는 양상을 보인다. 실제로 2026년 BTS·블랙핑크의 컴백이 예정돼 있음에도 2023년 수준의 음반 판매량에 도달하기는 어려울 것으로 전망된다. 반면 스트리밍 기반의 음원 매출은 꾸준한 우상향 추세를 이어가며, 2026년에는 2023년 음반 매출 규모를 추월할 것으로 예상된다. 즉, 케이팝산업의 성장 지표가 물량 중심에서 질적 가치 중심으로 전환되고 있다. 이러한 변화의 핵심은 ‘라이트 팬덤화’의 가속이다. 팬덤 간의 경쟁 심리가 완화되며, 팬들은 여러 그룹을 폭넓게 소비하는 잡덕형(여러 아티스트를 좋아하는 유형) 팬층으로 이동하고 있다. 과거 코어 팬들이 팬 사인회와 초동 경쟁을 위해 수십 장의 음반을 구매했다면, 이제는 소수의 앨범과 다양한 MD를 합리적으로 소비하며 콘텐츠 자체의 재미와 교류를 중시하는 흐름이다. 코로나 기간 포토 카드 종류가 이미 포화 상태에 이르면서 추가 구매 동인이 약해진 점도 한몫했다. 결과적으로 음반 판매 감소는 단기적으로 부정적 지표처럼 보이지만, 장기적으로는 산업의 과열이 완화되고 건전한 소비 구조가 정착되는 과정으로 해석된다. 이 같은 팬덤 구조의 변화는 엔터테인먼트 산업의 전략에도 대대적인 전환을 요구한다. 엔터사들은 이제 코어 팬덤 중심의 마케팅이 아닌, 글로벌 라이트 팬덤까지 아우를 수 있는 콘텐츠 전략을 구축해야 한다. MD 상품의 일상화, 온라인 공연의 고도화, 팝업스토어와 글로벌 팬 플랫폼 등 콘텐츠 중심의 팬덤 관리 체계가 산업 경쟁력의 핵심이 되고 있다. 과거처럼 신인 데뷔를 통해 음반 파이를 확대하는 전략보다는, 소수의 IP를 스타디움급 아티스트로 성장시키는 방향으로 무게중심이 옮겨지는 추세다. 이러한 변화는 아티스트의 활동 수명에도 구조적 변화를 불러왔다. 과거 국내 아이돌은 ‘7년 징크스’라 불리던 계약 만료 주기를 넘기기 어려웠으나, 라이트 팬덤의 확산 이후에는 고연차 IP의 장기 흥행 구조가 정착되고 있다. 2024년 기준 글로벌 상위 40위에 포함되는 투어 아티스트의 70%가 데뷔 20년 차 이상이며, 케이팝 역시 BTS(13년 차), 트와이스(10년 차), 블랙핑크(9년 차), 스트레이키즈(7년 차) 등 고연차 그룹이 여전히 월드 투어를 매진시키고 있다. 음반 중심의 팬덤이 공연·콘텐츠 중심의 구조로 옮겨가면서, 고연차 IP의 브랜드 가치가 누적되고 수익성이 높아지는 ‘선순환 구조’가 형성된 것이다. 자료: Pollstar, 키움증권 리서치센터 발행처 한국국제문화교류진흥원 발행인 박창식 후원 문화체육관광부 기획·편집 이현지, 김정현 디자인 7의감각 발행일 2025년 11월 25일 E-ISSN 2714-0431

한국국제문화교류진흥원 게시일 2025-11-24

[69호] FOCUS 2 | 편견에서 협력으로, 베트남과 함께하는 영화산업

2025년 8월, 한국-베트남 합작영화 가 베트남에서 200만 관객을 돌파하며 15일 연속 박스오피스 1위를 차지했다. 베트남을 대표하는 흥행배우 뚜언 쩐(Tuấn Trần)과 '베트남 국민 엄마' 홍 다오(Hồng Đào)가 주연을 맡았고, 한국 배우 정일우는 이 영화로 '베트남 국민 사위'라는 애칭까지 얻었다. 하지만 불과 3년 전인 2022년, 상황은 정반대였다. 한국 영화 는 호찌민을 '범죄가 만연한 무법지대'로 그려 베트남에서 상영조차 되지 못했다. 베트남 당국은 ‘폭력 장면이 과도하다’고 입장을 밝혔으며, 베트남 유학생들은 ‘고향을 현실과 너무 다르게 무섭고 엉망인 곳으로 묘사했다’며 분노했다. 한국에서 1,200만 관객을 동원한 대작이 베트남에서는 단 한 번도 상영되지 못한 채 논란만 남긴 것이다. 3년 만에 무엇이 달라진 것일까? 그 이면에는 근본적인 전환이 있었다. 베트남을 '소재'나 '배경'이 아닌 '동등한 파트너'로 대하기 시작한 것, 그리고 베트남 역시 문화 주권을 확립하며 능동적으로 협력의 조건을 제시한 것이다. 본고에서는 한-베 영화 협력이 어떻게 상호 존중과 동등한 파트너십을 기반으로 진화했는지, 그 과정에서 양국이 어떤 노력을 기울였는지 살펴보고자 한다. 1. 편견의 재생산: 베트남을 어떻게 그려왔나 한국 영화계가 베트남을 그려온 방식에는 근본적인 문제가 있었다. 베트남은 늘 '한국 주인공이 해결해야 할 문제가 있는 곳', '범죄나 전쟁의 배경'으로만 소비되었다. 에서 호찌민은 한국인 관광객을 납치하고 살해하는 범죄자들이 활개 치는 무법지대로 그려졌다. 현지 공안은 비협조적이고 무능하게 묘사되었으며, 한국 형사들이 현지 공안에게 한국어로 욕을 하다 걸리는 장면까지 등장했다. 포스터(출처:네이버 영화) 2012년에는 CJ CGV가 배급한 가 남북간 교전 장면을 담았다는 이유로 상영 금지를 당했다. 베트남은 한반도 문제에 중립적인 입장을 견지하고 있기 때문에 한반도 내 군사적 긴장을 다루는 콘텐츠의 자국 상영에 대해 민감하게 반응했다. 2019년에는 CGV가 배급한 드림웍스 애니메이션 '어바머너블(Abominable)'이, 단 2초간 노출된 남중국해 '구단선' 지도 때문에 상영 금지 조치를 받았다. 구단선은 중국이 남중국해 영유권을 주장하기 위해 설정한 경계선으로, 베트남 주권과 직결된 극도로 민감한 사안이다. 베트남은 구단선이 표시된 모든 콘텐츠를 엄격히 금지해오고 있다. 위와 같은 사건들은 단순한 실수가 아니었다. 베트남의 문화와 정서, 현대적인 모습을 철저히 배제하고, 베트남에 대한 스테레오타입만 재생산해 온 결과였다. 현지의 정치적·문화적 민감성을 간과한 구조적 문제였다. 한국 영화 산업은 베트남을 깊이 이해하려는 노력 없이, 베트남을 '범죄', '전쟁', '빈곤'의 이미지로만 소비해왔던 것이다. 2. 무엇이 바뀌었나: 동등한 파트너로의 전환 역설적이게도 오늘날 한-베 영화 협력의 인프라를 구축한 주역은 구단선 논란으로 비난받았던 CGV이다. 2008년 글로벌 금융위기가 베트남을 비롯한 동남아시아 전역을 뒤흔들었을 때, 베트남 정부는 중요한 결단을 내렸다. 국영 독점 체제였던 메가스타 시네플렉스를 매각하기로 한 것이다. 이는 단순한 경제적 결정이 아니었다. 민영화를 통해 경쟁을 도입하고, 외국 자본과 노하우를 활용해 영화 산업 전반을 현대화하려는 전략적 선택이었다. 이 당시 중국 시장에 진출에 난항을 겪던 CGV는 새로운 진출지를 모색하였고, 2011년 CGV가 메가스타를 인수했다. 그리고 베트남 영화관 산업도 새로운 시대를 맞이하게 된다. 독점 체제가 철폐되자 롯데시네마, 베트남 토종 브랜드 갤럭시 시네마 등이 시장에 진입했고, 경쟁은 서비스 개선과 시설 현대화를 불러왔다. 베트남의 경제 성장과 중산층 확대가 더해지면서 영화 시장은 급성장했다. 2010년 전체 흥행 수익 5,000억 동에 불과했던 시장은 2025년 5월까지 이미 1조 7,000억 동 규모로 커졌다(CJ뉴스룸, 2025/08/08). CJ CGV가 인수한 메가스타 시네플렉스(출처: 조선일보) 특히 주목할 점은 이 이후 베트남 로컬영화가 폭발적으로 성장했다는 점이다. 2024년 베트남 역대 흥행 영화 상위 10위 영화 중 반 이상이 베트남 영화였다. CJ ENM이 베트남 국민 감독 쩐 탄(Trấn Thành)과 손잡고 제작한 는 2024년 베트남 박스오피스 역대 1위를 기록했고, 2025년에는 인민군극장의 가 7,140억 VND 수익을 올리며 다시 기록을 경신했다(박명기, 2025/09/15). 베트남 영화 전문가들은 현재를 '베트남 영화의 황금기'라 평가한다. 베트남 관객들은 자국 영화에 대한 자긍심을 갖고 베트남 영화를 적극적으로 관람하고 있다. (좌) MAI 포스터, (우) 제76회 칸 영화제(2023)에서 황금 카메라상을 수상한 팜 티엔 안(Phạm Thiên Ân) 감독의 작품 포스터 (출처: 베한타임즈, Vietnamnews) CGV의 역할도 단순 극장 운영에 그치지 않았다. 2019년부터 CJ문화재단과 CJ CGV는 베트남 단편영화 지원사업을 5회 진행하며 젊은 영화 인재를 발굴·육성했다. 이 지원사업을 통해 완성된 단편영화들은 60여 개 국제 영화제 후보에 올랐으며, 팜 티엔 안(Phạm Thiên Ân), 팜 응옥 란(Phạm Ngọc Lan), 즈엉 디에우 린(Dương Diệu Linh) 같은 감독들이 세계 3대 영화제에서 수상하는 쾌거를 이루었다. 2019년부터는 로컬 영화 투자회사 'V픽쳐스'를 설립해 베트남 영화 제작에 적극 투자했다. CGV 베트남 응우엔 호앙 하이(Nguyễn Hoàng Hải) 부서장은 ‘영화 산업이 성장하려면 좋은 콘텐츠가 필수적’이라며 ‘베트남 영화 시장이 지속적으로 발전하면 영화관을 찾는 관객이 늘어 장기적인 가치 창출이 가능하다’라고 밝혔다(CJ뉴스룸, 2025/07/03). 동등한 협력, 그 의미 하지만 베트남 영화시장이 빠르게 성장하면서 인프라는 구축되고 있던 것에 반해, 한-베 상호 이해를 위한 노력은 부족했다. 2022년 상영 금지 사태는 이러한 베트남 영화산업의 발전과 한국의 베트남 현지 문화 이해의 부족 사이의 괴리를 극명하게 보여준 사건이 되었다. 당시 베트남에 대한 충분한 이해 없이 유통, 배급된 영화들은 베트남에서 크고 작은 논란을 야기했고, 베트남 정부는 일련의 사건들을 겪으며 대응책을 마련했다. 2023년 영화법을 개정하였고, 외국 기업이 베트남에서 영화를 제작할 경우 사전에 각본을 제출하도록 하는 것을 의무화했다. 구체적으로는 ‘영화 제작자는 베트남 헌법을 위반하거나 국가 통합을 저해하지 않으며, 국가 이익과 문화적 가치를 훼손하지 않도록 노력해야 한다’는 조항을 명시했다(전자신문, 2022/07/07). 한국 영화계는 이 과정에서 중요한 교훈을 얻었다. 단순히 자본과 기술을 투입한다고 해서 협력이 이루어지는 것이 아니었다. 베트남의 문화를 존중하고, 베트남의 정치적 민감성을 이해하며, 베트남을 동등한 창작 파트너로 대해야 한다는 것을 배우게 된다. 최근 긍정적 변화의 핵심은 바로 ‘상호 존중과 동등한 파트너십’에 있다. 베트남을 단순히 '촬영 배경'이나 '소재'로 보는 시각에서 벗어나, '동등한 창작 파트너'로서 협력을 모색했기에 지금과 같은 결과를 얻을 수 있었다. 지금까지 베트남에서 성공한 한-베 합작 영화들의 공통점은 한국과 베트남 제작진의 크레딧 비중이 거의 동등했다는 점이다. 통역 스태프와 대사 감수 스태프를 배치해 소통을 원활히 하고, 베트남 배우와 스태프를 존중하는 분위기를 조성했다. 이는 형식적인 협력이 아니라 실질적인 동반자 관계를 구축해 나가는 과정이었다. 로컬 크리에이터와의 동등한 협업 구조를 구축하는 것도 필수적이었다. 한국이 일방적으로 주도하고 베트남이 따르는 방식은 지속가능하지 않기에, 베트남 감독, 작가, 배우, 스태프들이 의사결정 과정에 동등하게 참여하고 베트남 문화를 제대로 반영할 수 있는 구조를 만들어 나갔다. 베트남 프로듀서들은 ‘영화에 베트남 고유의 정서와 색깔이 있어야만 해외 관객에게도 진정성 있게 다가갈 수 있다’라고 강조한다. 한국 제작진 역시 ‘한국의 제작 노하우와 베트남의 로컬 정서가 결합할 때 시너지를 낼 수 있다’는 것을 확인했다. 이는 일방적 문화 전파가 아니라, 서로의 공통분모를 발견하고 각자의 고유성을 존중하는 과정이었다. 한국 감독들이 보여준 새로운 길 는 개봉 3일 만에 손익분기점을 돌파하고 15일 연속 박스오피스 1위를 차지하며 200만 관객을 돌파했다. 그리고 진정한 공동 창작이 무엇인지를 보여주는 대표 사례로 평가받고 있다. 의 모홍진 감독은 스토리 개발 단계부터 3년여간 베트남과 협업했다고 밝혔다. 모홍진 감독은 베트남에 체류하며 시나리오 작업을 진행했고, 시나리오 단계부터 베트남 제작진과 많은 피드백을 주고받으며 베트남 문화를 영화에 녹이고자 노력했다. 영화 제작진은 한국과 베트남 제작진이 거의 반반으로 구성했다. 또한, 베트남 촬영 시에는 통역 스태프와 대사 감수 스태프가 모든 소통을 도왔다(씨네플레이, 2025). ‘패키징 위주로 진행하는 단순한 공동제작이 아닌 존중과 이해를 바탕으로 한국과 베트남이 동등하게 협업하는 구조’를 실현한 것이다. 베트남 프로듀서 판 지아 녓 린(Phan Gia Nhật Linh)은 “과거에는 해외 자본과 작업 방법에 의존했지만, 이제는 스토리텔링과 제작 모두를 함께 만들어 나가는 단계로 발전했다”라고 밝혔다(Báo SÀI GÒN GIẢI PHÓNG, 2025/06/27). 모티브픽쳐스 김대근 대표는 “완성된 영화를 본 베트남 현지 스태프가 '영화가 시작된 순간 한국 냄새가 바로 난다'고 말하더라”라며 "한국 사람이 만들면 무언가 다르다는 인식 자체가 기회가 될 수 있음을 확인했다"고 밝혔다(이데일리, 2025/10/16). K-영화 제작진의 노하우와 베트남의 로컬 정서가 결합했을 때 시너지를 낼 수 있다는 것을 증명한 사례였다. 최근 2025년 10월, KBS 대형 사극을 연출해온 신창석 감독은 베트남 국민 영웅 쩐흥다오(Trần Hưng Đạo) 장군을 소재로 한 블록버스터 영화 제작을 발표했다. 총 제작비 약 300억 원 규모로 극장용 영화와 125부작 드라마를 동시 제작하는 대형 프로젝트다. 신창석 감독의 접근법은 명확했다. "한국이 주도하고 베트남이 따르는 방식은 오래가지 못한다"며 ‘모든 스탭 회의를 양국 공동어로 진행하고, 대본, 음악, 미술, 의상까지 현지 크리에이터들과 함께 토론하며 만들어간다. 이것이 공동 창작의 진짜 의미’라고 강조했다. 베트남의 역사와 문화를 베트남 크리에이터들과 동등하게 협업하며 존중하는 방식이었다. (좌) 시사회에 참석한 모홍진 감독, (우) CICON Vietnam 2025 컨퍼런스에 참석한 신창석 감독 (출처: 연합뉴스, FNTODAY) 한편, CJ ENM은 베트남 로컬 IP를 활용한 영화 제작으로 한 걸음 더 나아갔다. 2025년 1월, CJ 홍콩 엔터테인먼트는 베트남 제작사 프로덕션Q와 손잡고 베트남 작가 판 쿠옹의 공포소설 '왕자 리'를 원작으로 한 영화 제작에 착수했다. 2023년부터 2년여간 협업하며 시나리오를 개발했고, 현재 감독 및 배우 캐스팅 단계에 있다. 부 뀐 하(Vũ Quỳnh Hà) CJ HK 프로덕션 디렉터는 ‘프로덕션Q의 호러 영화 제작 전문성과 CJ의 글로벌 배급 네트워크 간 시너지’를 강조했다. 이는 한국이 베트남 콘텐츠를 단순히 '수입'하거나 '리메이크'하는 것이 아니라, 베트남 원작을 함께 영화화하며 글로벌 시장을 노리는 새로운 협력 모델이었다. 베트남은 더 이상 한국 영화의 '소재'나 '배경'이 아니라, 자체적인 IP와 창작 역량을 가진 동등한 협력 파트너가 되었다. 한-베 영화 협력의 다양한 시도들은 협력이 단순히 한두 편의 성공작에 그치지 않고, 지속가능한 협력으로 자리잡고 있음을 보여준다. 3. 함께 만든 영화는 다르다 에서 이 두 사례를 통해 살펴본 한-베 문화 교류·협력은 단순한 성공 스토리가 아니다. 이는 한류가 어떻게 진화해야 하는지를 보여주는 또 하나의 사례가 된다. 한-베 영화 협력은 ‘상호 존중과 동등한 파트너십’이 핵심이었다. 베트남을 '소재'나 '배경'이 아닌 '동등한 창작 파트너'로 대하기 시작했을 때, 비로소 진정한 협력이 가능해졌다. 한국은 제작 노하우와 글로벌 네트워크를, 베트남은 로컬 스토리와 창작 역량을 제공하며 함께 성장했다. 모홍진 감독의 3년 협업과 크레딧의 50:50 구성, 신창석 감독의 ‘한국이 주도하고 베트남이 따르는 방식은 안 된다’는 말들, CJ의 베트남 IP 존중 등 상호 간의 모든 노력들이 동등한 파트너십의 실현을 가능하게 했다. 이는 '그라데이션 K'의 핵심 가치와도 일치한다. 베트남 정부는 2008년 민영화라는 전략적 개방을 선택했고, 그 과도기에 발생한 충돌을 계기로 문화 주권을 확립했다. 베트남 영화계는 급속히 성장하며 자체 역량을 증명했다. 한국은 초기의 실수를 통해 배우며 진정한 협력의 의미를 깨달았다. 이제 베트남은 한국 영화의 중요한 파트너이자 함께 글로벌 시장을 개척할 동반자가 되었다. 편견을 극복하고 상호 존중의 협력으로 나아갈 때, 한류는 지속가능한 문화 교류의 모델이 될 수 있다. 한-베 영화 협력이 보여준 것처럼, 진정한 협력은 상대를 동등한 파트너로 존중하는 것에서 시작된다. 이제 한류는 단순 문화 전파를 넘어, 다양한 문화를 존중하며 점진적으로 스며드는 포용적 확산으로 나아가야 한다. ______________________ 참고문헌 - 김보영(2022. 7. 7.). '범죄도시2' 베트남서 상영 금지 왜?…호찌민 묘사 문제 됐나. 《이데일리》. URL: https://edaily.co.kr/news/read?mediaCodeNo=258&newsId=01236566632392224 - 김형수(2025. 1. 8.). CJ ENM, 해외 로컬영화 제작 착수…베트남 프로덕션Q와 협업. 《The Guru》. URL: https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=81816 - 박명기(2025. 9. 15). '레드 레인' 700만명 돌파...베트남 전쟁영화 사상 최고 흥행. 《Asean Express》. URL: https://www.aseanexpress.co.kr/news/article.html?no=12218 - 박명기(2025. 10. 30.). 정일우, 베트남에선 '국민 사위' 왜? 영화 200만 관객 '흥행킹'. 《Asean Express》. URL: https://www.aseanexpress.co.kr/news/article.html?no=12296 - 석지헌(2025. 10. 16.). '엄마를 버리러~', 11월 韓 상륙…베트남 울린, 가족영화: 한·베 합작 성공 비결…"현지 이해→양국 시너지"[인터뷰]. 《이데일리》. URL: https://www.edaily.co.kr/News/Read?newsId=01098806642333576 - 양민하(2022. 7. 7.). 호찌민시 '무법도시' 묘사했다?...범죄도시2, 베트남서 상영 금지. 《전자신문인터넷》. URL: https://www.etnews.com/20220707000147 - 은주영(2025. 10. 29.). 정일우, '노 개런티' 영화 베트남서 초대박…15일 연속 박스오피스 1위.《TV Report》. URL: https://tvreport.co.kr/star/article/952988/ - 이동형(2025. 10. 30.). 베트남 영화시장은 황금기…한-베 합작영화 만든다. 《문화뉴스》. 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URL: https://cjnews.cj.net/cj가-이끄는-베트남-영화-황금기-그-비결을-듣다/ - VĂN TUẤN(2025. 6. 27.). “Phim Việt cuối năm 2025: Cơ hội bứt phá.” Báo SÀI GÒN GIẢI PHÓNG URL: https://www.sggp.org.vn/phim-viet-cuoi-nam-2025-co-hoi-but-pha-post801300.html 발행처 한국국제문화교류진흥원 발행인 박창식 후원 문화체육관광부 기획·편집 이현지, 김정현 디자인 7의감각 발행일 2025년 11월 25일 E-ISSN 2714-0431

한국국제문화교류진흥원 게시일 2025-11-24